機構：陸6月跨季資金面估平穩，H2料降準降息
(2025/06/25 12:38:34)

MoneyDJ新聞 2025-06-25 12:21:25 記者 新聞中心 報導

據陸媒報導，中國人民銀行今(25)日展開3,000億元(人民幣,下同)中期借貸便利(MLF)操作，本(6)月有1,820億MLF到期，這意味著6月人行MLF淨投放達到1,180億元，為連續第四個月加量續作。截至6月16日，人行6月並展開2,000億買斷式逆回購淨投放，這意味著6月中期流動性淨投放總額已達3,180億元。機構分析師認為，6月跨季資金面料保持平穩，7月流動性缺口較高，預計下半年仍有降準降息窗口。

華西證券宏觀聯席首席分析師肖金川認為，6月跨季資金面料保持平穩，當前資金價格處於相對低檔，即使季末出現季節性上行，可能仍處於可接受的區間；整體來看，本次季末週資金價格上升幅度可能弱於歷史同期。

展望下半年，業內認為下半年資金面有些許挑戰，降準仍有空間且優先順序較高，考量到第三季供給壓力可能較為集中，預計人行有望再次進行前瞻性降準。從資金面來看，中信證券首席經濟學家明明估算，7月流動性缺口可能達1兆元，財政支出與政府債券發行繳款對資金面的壓力顯著增加，僅靠市場自發調節難以有效應對，人行的政策支持力度將成為關鍵變數。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，下半年貨幣政策有望在擴大內需、穩定增長上持續發力，強化與財政政策協同。作為重要的數量型工具，MLF預計將延續加量續作態勢，並配合買斷式逆回購操作，維持中期流動性淨投放格局。這不僅有助於穩定資金面，支持政府債券發行，還能增強銀行信貸投放能力，有效對沖外部環境波動對經濟的影響。不過，市場仍需警惕政府債繳款、稅期等特殊時點帶來的資金利率短期波動。

多家機構亦認為下半年仍有降準降息窗口。中國銀河固收團隊表示，降準方面，優先順序較高且仍有空間，下半年落實可期，中性估計下，50基點的降準有望兌現，而供給側結構性改革推進下定向降準定向支持化解產業結構性矛盾的必要性提升；降息方面，本輪非對稱降息呵護銀行淨利差，降息空間有望打開，結合週邊擾動，預計美國聯準會(Fed)9月開啟降息，那麼第三季可能是中國降息窗口開啟觀察期，預計下半年降息或在1-2次、幅度20-30基點。

天風證券認為，考量到第三季供給壓力可能較為集中，預計人行有望再次進行前瞻性降準予以對沖，幅度可能在25-50基點，亦不排除透過買斷式逆回購、MLF投放、展開國債買入操作替代降準來投放流動性的可能性。

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